KIS: Vietcombank có thể lãi 3.000 tỷ từ thoái vốn EIB và MBB

Công ty Cổ phần Chứng khoán KIS Việt Nam (KIS) vừa có báo cáo cập nhật về Ngân hàng Thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam (HoSE: VCB).

Triển vọng tăng trưởng mạnh trong năm 2017-2018

Về triển vọng 2017, KIS nhận định VCB vẫn giữ vững được vị thế ngân hàng đầu ngành với lợi thế chất lượng tài sản vượt trội, định hướng phát triển đúng đắn tập trung vào mảng cho vay bán lẻ cùng với chiến lược quản trị rủi ro thận trọng. Thêm vào đó, thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh nhờ lợi nhuận từ thoái vốn khỏi SGB, CFC và OCB.

Từ đó, KIS dự báo LNST năm 2017 của VCB có thể đạt 8.173 tỷ đồng, cao hơn năm ngoái 19,3% và VCSH đạt 53.040 tỷ đồng, tăng trưởng 10,3%. Theo đó, EPS và BVPS lần lượt đạt 2.272 đồng và 14.742 đồng, tương ứng với P/E forward 19,7x và P/B forward 3,2x.

Đối với triển vọng năm 2018, lợi nhuận VCB có thể tăng đột biến từ câu chuyện thoái vốn. Tâm điểm chú ý của năm 2018 sẽ đến từ hoạt động thoái vốn tại EIB và MBB dự kiến hoàn tất trong tháng 1/2018 với kỳ vọng giá đấu thành công của cổ phiếu EIB ở mức 13.000 – 13.500 đồng/cp và MBB ở mức 27.000 - 27.500 đồng/cp. Theo đó, KIS kỳ vọng lợi nhuận thu về khoảng 3.000 tỷ đồng và VCB sẽ ghi nhận khoản lợi nhuận này ngay trong quý I/2018.

Nhờ đó, LNST năm 2018 của VCB có thể đạt 12.361 tỷ đồng, tăng trưởng 51.2% và VCSH tăng 18,6% lên 62.889 tỷ đồng. Do vậy, EPS và BVPS lần lượt đạt 3.436 đồng và 17.479 đồng, tương ứng với P/E forward 13x và P/B forward 2.69x.

Nợ xấu vẫn được kiểm soát, lãi ngoài tăng mạnh

Lũy kế 9 tháng đầu năm, LNTT của VCB đạt 7.934 tỷ đồng, tăng trưởng 25,42% và hoàn thành 86% kế hoạch cả năm. Tín dụng bán lẻ là nhân tố đóng góp chính vào cả tăng trưởng tín dụng lẫn tăng trưởng dịch vụ. Tuy nhiên, chi phí hoạt động đang có xu hướng tăng do mở rộng quy mô. Đồng thời, ngân hàng vẫn duy trì trích lập dự phòng cao theo chiến lược quản trị rủi ro thận trọng và tăng trưởng tín dụng tăng tốc so với cùng kì năm ngoái.

Huy động vốn tiếp tục ổn định nhờ nguồn tiền gửi dồi dào mặc dù lãi suất huy động của VCB thấp nhất toàn hệ thống và đã giảm thêm 0,1% ở tất cả các kỳ hạn từ đầu tháng 11. Kết thúc quý III/2017, tổng lượng tiền huy động từ khách hàng của VCB đạt 688.000 tỷ đồng, tăng trưởng 16,5% và cao hơn so với trung bình ngành chỉ 11,2%.

Tuy nhiên, biên lãi thuần NIM 9 tháng chỉ đạt 2,07%, giảm nhẹ so với mức 2,12% của cùng kỳ năm 2016. KIS cho rằng nguyên nhân là do VCB bắt đầu kìm hãm đà tăng trưởng tín dụng từ quý III theo chiến lược quản trị rủi ro thận trọng sau 6 tháng tín dụng tăng rất mạnh và để đảm bảo hệ số an toàn vốn CAR trên mức tối thiểu 9%.

Thu nhập ngoài lãi 9 tháng đạt 5.713 tỷ đồng, tăng trưởng 21,7% và đóng góp 26,11% vào tổng thu nhập hoạt động. Đặc biệt, KIS dự báo trong quý IV, VCB sẽ hạch toán một khoản lợi nhuận đột biến do trong tháng 11/2017 ngân hàng đã thoái vốn thành công tại Ngân hàng TMCP Sài Gòn Công Thương (SGB) và Công ty Tài chính Xi Măng (CFC) và dự kiến sẽ hoàn tất thoái vốn tại Ngân hàng Phương Đông (OCB) vào cuối tháng 12.

Cụ thể, VCB nắm giữ 13.251.695 cổ phiếu SGB, giá trị sổ sách cuối năm 2016 là 9.316 đồng/cp, giá trúng thầu trung bình 20.100 đồng/cp. Do đó, lợi nhuận cho VCB là 143 tỷ đồng.

VCB cũng nắm giữ 6,6 triệu cổ phiếu CFC, giá trị sổ sách cuối năm 2016 là 10.750 đồng/cp, giá trúng thầu trung bình 11.554 đồng/cp. Lợi nhuận về tay VCB là 5,3 tỷ đồng.

VCB đang sở hữu 18.887.709 cổ phần OCB với giá trị sổ sách vào cuối năm 2016 là 7.666 đồng/cp. Giá đấu khởi điểm là 13.000 đồng/ cp. Do đó VCB sẽ thu về tối thiểu 100,7 tỷ đồng.

Nợ xấu VCB tại thời điểm cuối tháng 9/2017 ở mức 6.184 tỷ đồng, giảm 10,8% so với đầu năm. Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống còn 1,15% so với mức 1,51% cuối năm 2016.

Mặc dù đã hoàn thành trích lập dự phòng cho nợ xấu tại VAMC trong năm 2016 và tỉ lệ nợ xấu 9 tháng đầu năm ở mức thấp, VCB vẫn đẩy mạnh trích lập dự phòng rủi ro khi chi phí trích lập dự phòng 9 tháng đạt 4.506 tỷ đồng, đẩy tỷ lệ dự phòng trên nợ xấu LLR tăng kỷ lục lên 164,8% từ mức 117% cuối năm 2016.

Cụ thể, quỹ dự phòng rủi ro đạt 10.190 tỷ đồng cho 6.184 tỷ đồng nợ xấu. Với số dư quỹ dự phòng rất cao này, giả sử VCB trong quý cuối năm không tiếp tục nâng tỷ lệ LLR lên nữa hoặc giảm trích lập thì vùng LNTT năm 2017 10.000-11.500 tỷ đồng hoàn toàn nằm trong khả năng của VCB.

Đối với phương án tăng vốn điều lệ thông qua phát hành riêng lẻ 7,7% vốn điều lệ cho GIC, phương án phát hành 10% vốn điều lệ ra công chúng hoặc riêng lẻ cho tối đa 10 nhà đầu tư tổ chức cũng như kế hoạch phát hành 8.000 tỷ đồng trái phiếu trong năm 2017 vẫn chưa có tiến triển mặc dù hơn 11 tháng của năm 2017 đã trôi qua. Theo nhận định của KIS, trong năm 2017, VCB sẽ chưa thể tăng thêm một đồng vốn nào.

Do đó, KIS cho rằng tín dụng của VCB sẽ khó tăng mạnh hơn mức tăng 18,8% của năm 2016 để duy trì hệ số CAR trên mức 9%. Bằng chứng là tín dụng trong quý III đã giảm tốc khi tăng trưởng trong quý này chỉ đạt 2,47%, trong khi mức tăng trưởng đạt rất cao 13,86% trong 6 tháng đầu năm, khác hẳn với tình trạng chật vật thường thấy trong quý I và quý II các năm trước.